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既然农产品大涨价那我没理由不分一杯羹:迪尔业绩大丰收的背后

来源:小九直播下载电脑版
发布时间:2024-02-06 13:40:17

原标题:既然农产品大涨价,那我没理由不分一杯羹:迪尔,业绩大丰收的背后

  原标题:既然农产品大涨价,那我没理由不分一杯羹:迪尔,业绩大丰收的背后

  早上6点25分,58岁的诺亚钻进他的拖拉机驾驶舱,舱内屏幕随即亮起,询问他是否开始今天的耕作。

  引擎轰鸣着启动,劈开了清晨的宁静。在拖拉机后方,全自动化的凿犁系统缓缓展开,精确地调整着刀口进入地面的深度。拖拉机开始按预设程序行驶,一丝不苟地耕犁。

  诺亚满意地点开了屏幕右下角的座椅按摩菜单,选好了模式,右手从车载冰箱里掏出了冒泡的胡椒博士汽水。他掏出手机,打开TikTok刷起了短视频,时不时放声大笑。

  眼前的一切看似轻松惬意,但诺亚记得,在几代人以前,耕作远没有这般简单轻松。那时,农民使用的犁还是木头或铸铁制成的。美国中西部黏重的土壤经常粘在犁刀上,迫使农民不断停下来清理,既费力又低效。

  一位名叫约翰·迪尔(John Deere)的铁匠尝试使用了一种不同的材料——抛光钢材制成的犁,其光滑的表面能防止泥土粘连。

  约翰·迪尔的钢犁解决了当时农民们的痛点,订单接连不断,促使他成立了一个企业,专门生产农用工具。

  2022年,迪尔在消费电子展(CES)上展示了其8R系列拖拉机的全自动版本。一直以来,迪尔的8R系列拖拉机在动力、技术和功能方面都反映了该公司最前沿的科技创新。

  正如约翰·迪尔在1837年通过改进铁犁的材料而打开了市场,迪尔如今也在持续探索创新,开拓新的商机。

  (注:除特别说明,本文中的金额均以美元为单位。公司最近一个完整会计年度为2022年10月31日至2023年10月31日。为保持与公司披露一致,本文将上述会计年度称为2023年,其他年度依此类推。)

  总体来看,迪尔高度依赖美国市场,公司发展前途与美国农业周期紧密挂钩。在2023年,美国市场仍是迪尔的最大营收来源,贡献了341.05亿的营收,占公司总营收的55.68%。

  值得注意的是,在此之前,公司营收在2020年出现了9.53%的同比下滑。疫情在很大程度上影响了公司的工程和农业相关业务。

  农业和工程领域(包括小型农业,道路建设等)几乎占据了公司绝大部分的营收来源。截至2023年,这两个领域合计为公司贡献了531.64亿的营收,占公司总营收的86.8%。

  若按公司的业务部门来区分营收来源,生产与精准农业是公司当下最大的营收来源。2023年,该业务贡献了267.9亿的营收,占公司总营收的43.74%。

  按公司定义,生产与精准农业业务的产品大多数都用在种植玉米、大豆、谷物、棉花、甘蔗等农产品的农用机械设备。

  对于2020年的营收下滑,公司解释称,在农业领域,消费者消费预期下降,影响了农产品定价。同时,中美贸易摩擦也使得许多美国农民对新设备购置变得谨慎,贸易的不确定性导致订单减少。

  同时,在工程方面,疫情导致行业景气度低迷。例如,2020年3月的房屋开工率比上月骤降22%。疫情还导致失业率上升,对迪尔的工程相关业务产生了一定负面影响。

  就拿美国最常见的三类农产品来说:玉米,大豆和小麦。这三个类别的农产品从2020年慢慢的出现明显的价格上涨。

  但是,从2020年至2022年,农产品价格出现非常明显上涨。这是一系列因素接力推动所致,逐步推高了美国农产品价格。

  2020年,农产品价格平均上涨18%,这种上涨趋势持续到2021年,进一步上涨14%,一举达到当时美国历史最高价格。

  农产品价格最初上涨的部分原因,是疫情扰乱了供应链,从而改变了美国市场的供需关系。

  首先,供应链中断直接导致供给减少,造成美国本地供需失衡,推高了价格。其次,由于担心后续的供应中断对业务的持续影响,农产品的购买方们先后增加了购买量,进一步推升了市场需求,带动价格继续上涨。

  另一个因素是中国增加了对美国玉米的进口。近年来,中国对玉米的需求持续增加。为避免玉米价格会出现大幅波动,中国加大了对玉米的进口规模。2021年,中国的玉米进口量达到2835万吨,创历史新高。

  此外,全球多个主要农产品产区的恶劣天气影响了全球农产品产量,也在某些特定的程度上推高了价格,例如2020年美国中西部的德雷乔风暴,以及2021年阿根廷、巴西和美国西部的干旱。

  (注:德雷乔风暴是一种移速快、范围大、维持的时间长的风暴,会产生大量阵雨和雷暴。“Derecho”在西班牙语中意为“直接”或“笔直”,描述了这种风暴的特点。与呈环形的龙卷风不同,德雷乔风暴会产生强烈的直线风。)

  (2020 年 8 月 10 日晚,爱荷华州阿德尔附近被夷为平地的玉米地,来源:Wikipedia)

  2022年上半年,俄乌冲突导致美国小麦、玉米和葵花籽油等农产品的供应遭到干扰。过去,美国部分小麦和玉米的进口供应依赖于乌克兰。

  风云小贴士:关于俄乌冲突对农产品供应的影响,风云君在过去有所覆盖,感兴趣的读者可以在市值风云App上搜索“俄乌冲突”了解更多相关信息。

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  在美国国内,化肥和柴油价格也在上涨。具体来说,到了2022年8月,部分化肥价格较2020年9月上涨超过3倍。同时,2022年6月下旬,农用柴油价格更是达到历史上最新的记录,每加仑5.3美元。

  根据美国参议院农业营养学和林业委员会报告,2020年至2023年期间,美国的农业生产所带来的成本出现了历史最大涨幅。

  不过总体来说,随着农产品价格持续上涨,美国农民展现出更大的种植意愿,在2020-2022年增加了产量。美国农业部的数据证实了这点,包括玉米和大豆在内的主要作物的种植和收获面积都有所增加。

  例如,2021年,美国作物种植培养面积达到3.17亿英亩,同比增加2.29%。

  到了2022年,美国农业部(USDA)经济研究局(ERS)的报告说明,美国农业净收入(net farm income)达到创纪录的1,828亿,较2021年同比增长30.2%。

  实际上,2021年10月,尽管公司经历了工人罢工,并与美国汽车工人联合会(UAW)达成新的6年期集体谈判协议,增加了职工薪酬等成本(后续6年共计增加35亿的成本),但公司在2022年和2023年的净利润增长依然可观。

  (注:2023年9月,汽车工人联合会策划了美国汽车史上最大的罢工,波及美国三大汽车制造商:通用汽车(GM.N)、福特汽车(F.N)和 Stellantis集团(原菲亚特克莱斯勒汽车公司,股票代码:STLA.N)。)

  2020-2023年期间,迪尔的联合收割机、拖拉机等产品的需求大幅度的增加。最近3年来,迪尔的业务明显地增长,大量净利润和现金流持续流入公司。截至2023年,公司的经营现金流净额达到85.89亿,为历史最高水平。

  在2022年Q1,迪尔就表示2022全年的订单已几乎订满。到了2023年Q2,迪尔报告其订单量已经延长至2024年。

  例如,农业机械制造商爱科集团(AGCO.N),在2021年、2022年以及2023年前三季度的营收分别出现了21.73%、13.58%以及21.24%的同比增长。

  另一家同行CNH Industrial NV(股票代码:CNHI.N,中文译作“凯斯纽荷兰工业”),也在2021年,2022年,2023年前三季度,迎来了28.41%、20.80%以及7.75%的营收同比增长。

  2021年,公司以运输和供应链成本上涨为由,宣布公司产品将涨价。2022年,公司继续实施涨价策略,全年净利润再创新高,其中Q4净利润同比增长最显著,同比增长75.1%。

  2023年,迪尔再度提价,公司产品平均价格上调约8%。公司表示,未来生产与精准农业业务线的产品价格还将继续提高14%。这一业务线是迪尔目前最大的营收来源,在2023年为公司贡献了43.7%的总营收。

  最终,在价量齐升的情况下,公司的营收和净利大面积上涨。迪尔涨价后依然有可观的市场需求,背后是其产品的议价能力。

  支撑公司市场地位的因素之一是公司对研发的持续投入。总体来说,过去20年,迪尔对研发的投入高于行业中等水准,其研发费用率的20年平均值为4.04%。截至2023年,公司的研发费用率为3.61%。

  (部分公司不在季报中披露研发费用,故部分数据缺失,来源:市值风云App)

  支撑公司市场地位的因素之二是在美国的长期龙头地位带来的口碑。自20世纪60年代以来,公司持续巩固其在美国的市场影响力。“10”系列拖拉机的商业成功使迪尔在美国的市场占有率从1959年的23%上升至1964年的34%。

  截至2022年,迪尔在美国大型拖拉机市场占有53%的份额,在美国联合收割机市场占有60%的份额。

  总体来说,与同行相比,迪尔在产品线上更加专注于农用机械。竞争对手们为何会成为迪尔的同行,大多是在其多元化发展过程中碰巧也触及了农机领域。而迪尔则选择专注农用机械,至今其营收中仍超过六成来自该领域。

  当黎明破晓,一波又一波金色的庄稼在晨光中翻滚时,美国农民和迪尔都迎来了各自的丰收。

  全自动驾驶8R拖拉机是迪尔近二十年来在自动化、数据分析、GPS导航、物联网连接和软件工程等方面的战略规划与持续投资的结果。

  然而,细心的读者可能已注意到,2023年美国各类主要农产品的价格较上一年已会降低,原因是全球农业供应链逐步修复,带来更高的供给量。迪尔2023年Q4的营收也出现了过去10个季度以来的首次同比下滑,为2.43%。

  背后的原因是农产品价格下降导致农民对购买新机械设备略显谨慎,具体表现在该季度生产与精准农业的业务营收同比减少了6%。

  自古以来,人们就已认识到提前准备应对农业周期变化的重要性,正如“处暑不下雨,干到白露底”。迪尔在过去迎来了丰年,如今也要为下一个周期做新的准备。

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